大叶股份：“贴牌”的割草机行业龙头第一大供货商“兼职”客户

　　宁波大叶园林设备股份有限公司（公司简称：大叶股份）首要从事割草机、打草机/割灌机、其他动力机械及配件的研制规划、出产制作和出售。公司首要产品首要销往欧美等园林文明稠密的区域，应用于园林绿化的修剪、树叶整理、路途除雪等。现在公司正在冲刺创业板IPO。

　　事务形式上看，大叶股份的首要产品是割草机，而我国城市住所首要以公寓式住所及密集型小区为主，家庭私有绿地面积较小，一般城市居民对割草机根本没有相关需求。欧美区域人均占地面积较大，花园及别墅的普及率较高，居民家庭倾向于自己打理花园，对园林机械的需求旺盛，因而大叶股份出产的割草机首要销往欧美区域。

　　2017年-2019年，大叶股份的经营收入为7.47亿元、7.83亿元和9.88亿元，净赢利为5395.98万元、6251.66万元、8148.25万元。一起，因上述产品的特色，大叶股份的境外出售占经营收入比重持续上升，2019年现已到达95%以上。此外，陈述期内，公司出售产品、供给劳务收到的现金别离为7.37亿元、7.61亿元和8.25亿元；经营活动发生的现金流量净额别离为2992.70万元、-3985.19万元和-4343.48万元，其间2018年和2019年接连2年经营性现金流净额均为负数。

　　详细产品方面，2017年到 2019年，大叶股份割草机发生的出售收入别离为62275.7万元、61206.03万元、77624.45万元，别离占当期主营事务收入的83.56%、78.28%、78.67%，是首要收入来历。

　　进一步剖析，大叶股份没有自主品牌，首要选用ODM(Original Design Manufacturer)的出售方法，相当于贴牌代工出产。

　　一起，大叶股份作为出口企业，其产品首要销往德国、法国、波兰、荷兰等国家。2017年-2019年，出口退税额别离为4771.42万元、7534.44万元、5657.12万元，而同期归属净赢利只要5395.98万元、6251.66万元、8148.25万元，2018年退税乃至比赢利还高，公司或已对出口退税构成依靠。

　　值得重视的还有，大叶股份的产品出售首要经过国外DIY 超市、百货超市以及各类品牌经销商销往全球多个国家和区域，疫情要素直接影响了海外部分国家归纳超市、建材超市等出售，欧美许多区域的不少商铺仍然处于封闭状况，这对大叶股份的海外出售影响不小。

　　依据招股书显现，大叶股份出产产品所需的汽油发动机、锂电池及组件等部分原资料首要向百力通、本田、BMZ Holding GmbH等供货商收购。

　　招股书显现，大叶股份2017-2019年第一大供货商均为百力通，大叶股份向百力通收购的物资品种均为发动机。数据显现，大叶股份向百力通的收购金额出现逐年增加的状况。2017年-2019年大叶股份向百力通的收购金额别离为16577.17万元、17049.17万元、32860.86万元，收购额占同期收购总额的份额为 30.13%、25.98%、42.93%，2019年超越40%，或现已存在必定的依靠。

　　而百力通系大叶股份供货商的一起，仍是大叶股份的客户。2017年—2019年，大叶股份向百力通出售额别离为3402.04万元、2846.7万元、3374.87万元。

　　百力通系美股纽交所上市公司，是全球最大的野外动力设备用汽油发动机制作商，一起也规划、制作、出售割草机和草坪车等草坪护理产品。百力通向大叶股份出售发动机，并委托大叶股份代工出产（一起产品品牌归于百力通），大叶股份再将产制品出售给百力通，这中心是否存在利益绑定的联系？

　　此外，与同行业的可比公司沃施园艺、亿林科技相比较，2017-2019年间两可比公司毛利率平均值别离为27.60%、24.91%、25.42%，大叶股份各期归纳毛利率均显着高于同行业可比公司平均水平，特别是2019年大叶股份毛利率几近同行业可比公司的两倍。大叶工业解说称，首要原因系2019年美元对人民币汇率上升导致的收入上升，大叶工业各出产环节的资料耗用以自制件为主，收购中外购件占比低，首要原资料本钱下降，机器换人、技术改造等自动化改善带来的人工本钱下降。

　　2019年1月、2019年2月、2019年4月由于创造专利权胶葛，姑苏宝时得电动工具有限公司三次向宁波市中级人民法院提起民事诉讼，状告大叶股份申报出口的部分割草机产品涉嫌侵权，恳求判令大叶股份当即中止侵权，而且要求公司毁掉侵权产品以及专门用于制作侵权产品的模具，而且补偿经济损失别离为100万元、150万元、50万元。

　　2019年5月10日，姑苏宝时得电动工具有限公司撤回了（2019）浙02民初132号、（2019）浙02知民初22号诉讼请求，宁波市中级人民法院当日赞同上述撤诉请求。可是，仍有案号为（2019）浙02民初223号的案子并未撤回。

　　最终，看公司本次IPO募投项目。大叶股份估计征集资金4.6亿元，征集资金将悉数用于新增年产90万台园林机械产品出产项目。大叶股份表明，该项目建造期为2年，建成达产后将构成年产园林机械产品90万台的出产能力，其间割草机66万台、打草机/割灌机11万台、其他动力机械13万台。总投资约5.85亿元。

　　截止2019年，公司各类产能总计105万台，新增近乎90%的产能，一起2019年年末，大叶股份的固定资产净值为1.61亿元，本次项目的总投资额近乎现在固定资产的3倍有余，新增产能能否有用消化？投入产出比是否较低？这些问题或需公司进行合理解说。